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　　证券之星消息，近期箭牌家居（001322）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。

　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。根据国家统计局数据，2025年上半年，各地区各部门“因城施策”出台相关措施推动房地产止跌回稳。上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5个百分点，比去年全年收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分点。商品房交易还是比较活跃的，尤其是二手房的交易量比去年同期是增长的。从统计数据来看，相关政策措施成效明显，上半年房地产虽然有所波动，但总体朝着止跌回稳的方向迈进。

　　公司针对市场新房及存量房趋势变化，把握政策机遇，深度挖掘存量房客户需求针对性开发产品，进一步加大社区门店等下沉渠道的开发，使得产品能更快触达消费者，推广“用心焕新装”服务模式，为顾客提供“送+拆+装”一站式服务，满足客户的旧房局部升级改造或全卫换装需求。报告期内，公司继续坚持深耕零售渠道，并在此基础上推动全渠道发展，打造覆盖零售、电商、家装、工程等全渠道营销体系，公司零售、电商和家装等渠道收入占比合计80.38%，工程渠道收入（含精装房和公共建筑工程项目）占比为19.62%，形成较为均衡的业务分布，有效满足商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位等下游客户的需求，降低房地产市场波动对公司业务的影响。

　　“怎么提升在九游娱乐的游戏体验？”

　　由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制发布的全国建材家居景气指数（BHI）显示，2025年1-3月分别同比上涨8.46点、7.68点、5.16点，4-6月转为同比下跌3.95点、0.31点、5.47点；全国规模以上建材家居卖场上半年累计销售额6,945.13亿元，同比上涨0.92%。行业整体仍处于深度调整阶段，成本上涨、市场分化以及“内卷”加剧等压力突出，但行业发展仍然韧性十足：“以旧换新”政策的持续发力成为消费活力增强的重要引擎。多地政府联合家居卖场、品牌企业推出补贴细则，将补贴范围从传统的家具、家电拓展至门窗、地板等硬装品类，进一步降低了消费者的置换成本；同时，绿色、智能、高品质的建材家居消费需求得以激活。二是，线上线下融合的促销模式不断升级，直播带货、VR全景体验等新型营销方式吸引了大量年轻消费群体，使得线上订单转化为线下到店体验的比例有所提升，市场活跃度提高。三是，市场竞争加剧，市场两极分化愈发明显。头部企业凭借品牌影响力、完善的供应链体系和强大的研发能力占据更多市场份额，而中小型企业在成本压力和市场竞争下面临转型压力，部分甚至面临被淘汰的风险，行业集中度进一步提升。1BHI为全国建材家居景气指数的简称。是由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布的一个建材家居终端卖场的景气度指数。它是从全国各指定的集中采集点采集了50000家建材家居商户（铺）的相关数据编制而成。BHI反映了建材家居装饰装修材料的景气度及市场走向，同时与国家房地产开发景气指数对比，还能反映出房地产刚性需求的强弱。

　　从2023年的“促进家居消费若干措施”到2024年的“消费品以旧换新行动方案”，再到2025年做好家装厨卫“焕新”工作，在政策利好持续加持下，为家居市场注入强劲动力。2025年1月，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，补贴范围进一步扩大，力度进一步加强，消费者购买门槛被降低，进一步激发市场潜在需求。商务部数据显示，截至2025年5月31日，2025年家装厨卫“焕新”5,762.6万单。根据国家发展改革委发布的数据，在消费品以旧换新政策带动下，2024年汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超过1.3万亿元；2025年消费品以旧换新政策继续显效，截至6月底，汽车、家电、手机等数码产品、家装、电动自行车5大类消费品以旧换新合计带动销售额超过1.6万亿元，已超过2024年消费品以旧换新销售额。箭牌家居积极响应国家“以旧换新”政策，协同经销商通过线上线下等多渠道参与，开展政企双补回馈消费者，助力消费者以更实惠价格焕新家，同时，通过4.0一站式服务体系，以用户需求为核心，覆盖卫浴空间全场景改造，从旧产品拆除、水电改造到新设备安装，快速完成“拆旧+焕新”全流程，大幅降低消费者焕新成本。

　　2024年末，我国60岁以上人口达到3.1亿，占总人口的22%，其中65岁及以上老年人口占15.6%。人口老龄化程度继续加深，从长远看也蕴藏着发展银发经济的巨大潜力。2024年初，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，首项从国家层面聚焦以“银发经济”为主题的专项政策。适老化改造作为银发经济的切口，在家居建材领域持续升温，银发经济推动适老化改造成为新增长极。2024年，国家将居家适老化改造列入家装厨卫“焕新”补贴，累计补贴约130万件产品，补贴资金约30亿元。2025年1月，商务部等6部门办公厅关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知，明确各地要重点聚焦绿色、智能、适老等方向，支持个人消费者开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费。政策与市场双轮驱动，为银发经济发展注入强劲动能。箭牌家居积极行动，针对银发群体卫浴空间的实际痛点（如起身困难、地面湿滑、操作不便、健康监测需求等），推出“和玥”无障碍康养卫浴套系，系统化构建盥洗、如厕、淋浴三大智慧功能区，提供全方位解决方案。2025年6月，佛山市银发经济发展促进会正式成立，箭牌家居作为首任会长单位，将与各成员单位共同通过整合资源、搭建平台、推动创新、促进合作、服务会员和倡导理念，全方位推动佛山市银发经济产业链的完善、升级和高质量发展，满足日益增长的多元化、高品质养老服务需求，提升老年群体的获得感、幸福感、安全感。

　　（2）供给端：行业标准规范以及双碳政策持续加码，进一步促进行业集中度提升

　　电子坐便器等产品实施强制性产品认证以及《厨卫五金产品通用技术要求》《水嘴水效标识实施规则》《坐便器水效限定值及水效等级》《绿色产品评价卫生陶瓷》《消费品质量分级导则卫生洁具》等新的国家标准及实施规则在2025年陆续实施。先进标准引领和质量分级工作的开展，进一步规范行业发展，推动产业经济从“以量驱动”向“质效并重”转型。而“双碳”政策持续加码，《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》等文件明确要求2025年底前淘汰低效产能，引导行业聚焦绿色生产与智能制造，多地碳排放制度陆续实施，企业免费配额比例调整促使低碳技术应用，推动行业向绿色低碳发展转型，从而使得落后产能加速出清，产业集中度进一步提高。

　　另外，我国卫浴行业呈现多元化、智能化发展趋势。市场需求复杂多样，新房、二手房装修以及住宅更新和非住宅需求，如酒店、办公楼、学校、医院、商场等。外资卫浴品牌在中国的快速发展得益于工程渠道，当卫浴行业进入存量竞争阶段，伴随智能化渗透加深，本土企业凭借零售渠道快速布局及新兴渠道发展，品牌集中度与市场份额正加速提升。以电商渠道为例，2025年天猫618家装家居行业销售数据显示，天猫卫浴行业618全周期Top10品牌销售榜中9成席位被国产品牌占据。

　　生活品质提升和政策支持进一步刺激了卫浴产品换新需求，为本土品牌带来机遇。伴随行业供给侧方向持续优化，以及国家刺激性政策利好带来的机会，2025年行业产业集中度将进一步提升。

　　作为生活品质提升和家装厨卫“以旧换新”的代表性产品，智能坐便器正从“高端选配”向“家装标配”演进。与此同时，行业标准的完善也为智能马桶市场的良性发展注入了源动力。今年7月1日，智能马桶强制性产品认证（即3C认证）管理正式实施，将进一步提高市场准入门槛，也将推动行业技术创新和产业升级。同时《卫生洁具智能坐便器》《消费品质量分级导则卫生洁具》《智能消费品安全》等一批国家标准的修订和实施，有力推动这一品类加速走进千家万户。这些标准的实施，有助于全面提升智能坐便器产品在安全性、舒适性、能耗控制等方面的技术门槛，智能坐便器产品质量得到了显著提升，根据国家市场监管总局发布的数据，智能坐便器产品每个工作周期耗电量从0.12度降低至0.06度，降低了50%，产品抽查合格率由90%提高到93%，头部企业抽查合格率达100%。特别是“静音”“低能耗”“智感温变”等一批新品智能坐便器相继上市，从而进一步激发了消费活力。

　　根据国家市场监管总局数据，2024年，智能坐便器年销量达1100万台，市场规模达170亿元左右。2025年1—4月份，智能坐便器新增品类3000余种，智能坐便器市场普及率增长至约9.6%。但相比发达国家智能坐便器90%的市场普及率，我国智能坐便器尚有数千万台的增长空间。

　　现阶段我国消费市场对智能卫浴的需求主要集中在智能坐便器产品，随着消费者对健康、舒适、便捷生活方式的关注不断上升，智能花洒、智能龙头、智能浴室镜、智能浴室柜、智能淋浴房等智能产品的推出以及消费者的接受度逐步提升，智能卫浴产品品类将不断增加，为追求高品质生活的人群带来更加人性化和更加便捷的体验。随着家居卫浴产品的智能化程度持续提升，卫浴空间将逐步实现产品之间的互联互通，未来，智能卫浴产品与全屋智能家居的深度结合，将更好地满足消费者的生活品质需求。

　　综上，随着房地产销售止跌回稳，以旧换新与适老化改造政策持续推进，叠加智能卫浴加速普及，2025年陶瓷卫浴行业迎来结构性机会。新房主导的时代正让位于存量改善时代，绿色、康养、环保、安全、智能叠加而成的改善型需求加速释放，将成为行业新一轮增长的核心引擎。

　　公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所，以及学校、医院、大型场馆、交通枢纽等公共场所，酒店、商场、写字楼等商业场所，应用场景广泛。

　　公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三个品牌，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具有自主知识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准起草单位之一。

　　公司的销售模式主要有经销模式和直销模式两种，并以经销模式为主。公司的采购模式包括招标采购、比价议价采购等；公司物料采购通常采用“先货后款”的模式。公司生产环节以自主生产为主，实行订单式生产和备货式生产的生产模式，同时，根据自身产能实际情况和市场需求状况，部分五金龙头和卫浴产品组成部件委托第三方进行OEM生产。为加强市场管理，提升物流效率与服务水平，自2023年7月1日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式，由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库，并由公司与物流承运商进行相关费用结算。

　　2025年上半年，公司收入端阶段性承压，实现营业收入28.37亿元，同比下降8.12%，但经营结构持续优化，主营业务毛利率同比提升2.45个百分点至29.04%，盈利质量有所改善；受费用投入加大影响，短期利润承压，归属于上市公司股东的净利润同比下降25.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长6.33%。下半年，公司将继续在研发驱动、零售提质、管理提效、资本赋能等维度协同发力，为收入增长与经营质量提升积蓄动能。

　　2025年上半年，公司研发投入15,559.00万元，占公司营业收入比例为5.48%。公司继续秉承“创新驱动发展、科技引领未来”理念，基于长期可持续发展维度，持续加大研发投入，以技术创新、产品与材料创新、模式创新为三大创新引擎，围绕智能、环保、健康三大方向，推动技术创新和产品性能的持续优化，在以往技术积累的基础上，公司对冲水性能、便捷、洁净、舒适和安全防护等核心技术进行了进一步的迭代升级和优化完善。2025年上半年，公司智能坐便器收入66,126.21万元，同比增长4.20%，占公司营业收入比例为23.31%，同比增加2.76个百分点，是推动产品结构持续升级以及经营质量稳步提升的重要因素。

　　面对当前的市场环境，2025年上半年，公司以零售渠道建设为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，为此公司以店效倍增项目为核心抓手，向经销商持续赋能。公司分阶段推进店效倍增项目，为经销商在当前的市场环境中提升销售、能力与团队建设奠定基础。通过店效倍增项目，经销商试点门店的店效显著提升，从而也带动公司2025年上半年国内经销零售收入11.32亿元，同比增长4.03%。由于上半年试点范围仍局限于部分核心经销商的部分门店，下半年，公司计划将该项目由点及面、向更大范围门店全面铺开，有望进一步释放单店效能，为公司收入稳健增长提供持续动能。

　　2025年上半年，公司电商渠道收入为5.76亿元，同比下降7.85%，占比20.59%（其中，直销电商收入3.29亿元，同比增长9.26%）；家装渠道收入为4.62亿元，同比下降3.51%，占比16.51%；工程渠道收入5.49亿元，同比下降21.35%，占比19.62%。2025年下半年，公司将继续以零售渠道的增长为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，系统梳理工程、家装、电商等渠道的增长路径，推动全渠道协同发展。

　　公司在国内市场精耕细作的同时，持续推进国际化战略，全面加速海外市场拓展，继续深化在“一带一路”沿线国家、RCEP区域及中东、非洲等新兴市场的业务布局并优化出口结构。公司持续完善海外事业部的组织架构与人员配置，针对不同区域制定差异化的市场策略：通过与当地经销商建立合作关系，加速专卖店的布局和发展，截至目前，公司已在越南胡志明、芹苴、潘切等城市，印尼雅加达、乌兹别克斯坦塔什干、俄罗斯圣彼得堡等开设多家销售门店及网点；同时依托海外电商平台拓展线上销售，并通过品牌合作等多渠道推进海外业务的发展。通过以上举措，2025年上半年，公司在北美以外市场的收入增长明显，但受国际经贸环境变化影响，公司出口北美市场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降。2025年上半年公司境外收入7,358.27万元，占公司营业收入比例为2.59%。

　　2025年上半年，公司继续推进内部管理变革，进一步加强各品类事业部的运营，深化IPD集成产品开发体系应用、完善IPMS集成产品营销和销售机制，确保各品类产销研一体化高效协同，以快速应对市场需求和变化；同时，围绕提质增效目标，持续提升产品品质和成本竞争优势，进一步夯实内部管理，加速企业转型升级。与此同时，公司积极把握国补政策机遇，优化销售结构，2025年上半年公司主营业务毛利率为29.04%，同比增加2.45个百分点。2025年上半年，公司期间费用率为27.47%，同比增加2.53个百分点，其中销售费用率为8.72%，增加1.12个百分点，管理费用率为12.53%，同比增加1.30个百分点，从而导致归属于上市公司股东的净利润同比下降25.15%。2025年下半年，公司将进一步推进内部管理变革和降本增效工作，改善毛利率，降低费用率，确保公司经营质量稳步改善。

　　在经营提质增效的同时，公司同步通过股份回购提振市场信心，彰显对公司长期价值的高度认可。公司董事会于2023年10月27日发布了以集中竞价交易方式回购公司股份方案，截至2024年10月25日该次回购方案实施完毕，合计回购1,250.23万股，成交金额9,996.57万元。2025年1月6日，公司董事会再次发布股份回购方案，拟使用不低于5,000万元且不超过10,000万元自有资金及回购专项贷款继续回购股份，截至2025年6月末，该回购方案已回购公司股份667.27万股，成交金额5,498.78万元。即截至2025年6月末，公司已累计回购1,917.50万股，占公司当前总股本比例为1.9826%，总回购金额为15,495.35万元。

　　以“箭牌家居生活智慧”为品牌主张，公司秉承“改善人们的家居生活品质”和“创新人们的智慧生活空间”的核心价值，为全球智慧家居需求提供解决方案，改善人们的智慧家居生活品质。

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